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時事評論︰中國的高負債率升至危險水平

李嘉雄

 

 

負債率不斷地上升

 

2017年中國的國民生產總值(GDP)增長達6.9%,超過了中國政府預期的6.5%,保持了穩定的發展勢頭。近十年,中國國內的經濟活動越趨活躍,國內外投資劇增,越來越多企業發展成跨國集團。人們的生活水平也有非常大的提高。這些經濟發展的成就與2008年全球金融危機後,中國政府大力向企業發債有著密不可分的關係。然而,長期不節制的放貸,使近年中國的總負債率上升到了一個危險的水平,威脅到整個金融系統以至經濟發展。

 

 

近日國際貨幣基金組織(International Monetary Fund,簡稱IMF)公佈的數據顯示,中國的總負債率已經上升至234%,單單是企業負債與GDP比率已超過160%。有經濟學家預期,在未來五年後中國可能會成為全球負債最高的國家之一。另一方面,在理論上,如果中國能一直保持較高的經濟增長,高負債率未必會成爲一個問題。但是,我們看到這些年隨著資本的深化,中國的經濟增長有下降的趨勢。這樣,高負債率可能會成為中國未來經濟危機的催化劑。實質上,據IMF公佈的消息,中國有近八成的銀行不能通過壓力測試,也就是說,有很多銀行在經濟周期裡是非常脆弱的。

 

 

 

 

增加金融經濟風險

 

 

中國的高負債率,可以從多方面增加金融系統和經濟增長風險。首先,之前不節制的放貸,意味著銀行資產質量可能不高,未來可能會有更多壞賬出現;加上之前幾年,政府確定了存款保險額度,一定程度上釋放出允許銀行破產的信息。因此,未來可能存在一些銀行因為過多壞賬而倒閉,從而影響整個金融系統。IMF的數據也顯示,約16%的借貸為不良借貸,意味著銀行有相當一部分的貸款,很可能收不回來。其次,在高負債率的背景下,資金外流會增加國内的流動性風險。

 

 

雖然中國政府在去年已經加大資金控制的力度,但也很難避免有些人,設法把國內資產轉移到海外。再者,高負債率也一定程度上,增加了中國的政策風險。在剛過去的十九大會議中,中國國家主席習近平也表達了對高負債率的擔憂,並表示會控制負債的增長。然而,控制負債增長在一定程度使投資較少,削弱經濟發展。另一方面,銀行收緊貸款,甚至會增加企業的流動性風險。這樣,中國政府在制定政策時,一定要非常謹慎,以避免引發經濟危機。最後,高負債率也提高了中國政府的發債成本(因為國債信用評級會下降),從而進一步增加國內的流動性風險。